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    重压之下,稳健前行,迈瑞医疗多元化布局“医疗器械黄金十年”

    贤集网        2022-11-23 02:47:57        22次浏览

    成立于1991年的深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司(以下简称迈瑞医疗)已走过31个年头。

    从深圳蛇口金融大厦一间小办公室起步,如今已成长为中国、全球的医疗器械,产品覆盖生命信息与支持、医学影像、体外诊断等领域,远销190多个国家和地区。数据显示,迈瑞医疗去年营收达到253亿元,在全球医疗器械企业中排名34位。

    如今,随着在关键核心技术上的突破,迈瑞医疗已经基本完成了从跟随者到挑战者的身份转变,开始主导下一代产品的研发方向,探索技术无人区,朝引领者的道路上稳步迈进。

    近日,发布了前三季度的财报,营利双收。

    公告显示,迈瑞医疗在前三季度实现营收233亿元,同比增长20.1%;实现净利润81亿元,同比增长21.6%。2022年前三季度,迈瑞医疗的归母净利润已经超过2021年全年归母净利润。

    迈瑞医疗财务概览,数据来源:迈瑞医疗2022年三季报

    无论是营收还是利润,本季迈瑞医疗都保持了稳健的20%增长,在全球经济不振的大环境下,实属不易。

    01

    业绩增速下滑,股价“滑滑梯”

    10月27日晚间,迈瑞医疗发布了今年前三季度的报告。

    据报告显示,公司前三季度的营业收入录得232.96亿元,同比增长20.13%;归母净利润录得81.02亿元,同比增长21.6%。从数据来看,相比去年年末的80.02亿元归母净利润,今年迈瑞医疗仅三个季度就已经实现超越去年全年的盈利水平。

    迈瑞医疗的表现可以说是可圈可点的,但是相比表现良好的业绩,其股价表现却不那么美好了。

    相比去年7月1日的股价点498.5元/股来说,如今其322.51元/股的股价可以说下跌严重,市值缩水近四成。而就在四天前的9月23日,其股价甚至下探至255.89元/股,当天跌幅达14.22%,这样的情况甚至不止一次发生。

    业绩明明表现尚可,怎么就股价下滑得如此刹不住车?

    据悉,深圳睿隆、深圳睿福、深圳睿嘉、深圳睿亨等多家迈瑞医疗原始股东,在今年二季度合计减持超过600万股,股东“集体逃离”迈瑞医疗打击了投资者的信心,导致迈瑞医疗股价震荡下跌。

    另外,迈瑞医疗的业绩增速也出现下滑。

    数据显示,迈瑞医疗在上市之后,其每年的营收增速都稳定在了20%以上,2018年到2022年各年的前三季度营收增速分别是24.35%、20.42%、29.76%、20.72%、20.13%,很明显,其营收增速在2020年达到点后便迅速回落,今年前三季度的营收增速创其上市以来新低。

    而归母净利润也是差不多的状况,在2020年前三季度的增速到达46.09%的顶峰后迅速回落至2021年的24.23%,再到今年的21.6%,下滑程度远超营收。

    除了业绩增速疲软外,迈瑞医疗的销售毛利率也略有降低,在2018年至今年的各年前三季度分别为66.90%、65.21%、66.84%、65.60%、64.30%,数据来看,同样创了上市以来的新低,这也表示其核心盈利能力有所下滑。

    02

    成本、费用挤压利润,应收账款攀升

    净利润的增速下降幅度如此之大,或许也与费用支出上涨及应收账款增加有关。

    首先,成本和费用的增加会侵蚀利润空间。

    从财报来看,迈瑞医疗的营业总成本达到144.37亿元,同比上涨19.16%。和232.96亿元的营收相比,其营业总成本就占了一半以上。

    其中,营业成本为83.16亿元,比去年同期的66.7亿元上涨了32.17%,增长幅度不小。

    另外,费用方面,公司的销售费用从去年同期的28.44亿元上升至今年的33.3亿元,同比增幅达17.11%;管理费用为9.31亿元,增幅达10.19%;研发费用为20.87亿元,比去年同期的16.29亿元上升了28.12%。

    整体来说,虽然研发费用增幅,但销售费用的支出体量却是的,销售费用率达到14.29%。

    除了以上增加的支出对公司的利润造成了挤压外,连年攀升的应收账款造成的坏账准备也对利润空间有一定的影响。

    数据来看,截至9月末,迈瑞医疗的应收账款为30.45亿元,相比年初时的16.59亿元,攀升了83.55%,也就是说,仅在9个月里,其应收账款近乎翻了一倍,这样的增长速度远远超过了营收的增速。

    公司对此表示:由于今年上半年新冠疫情、地缘政治冲突等对全球经济造成了冲击,国内疫情影响了医院的采购和基建进度,医院收入存在一定压力,美元强势也影响了经销商的短期经济能力。针对这种现状,除了向客户提供高性价比、高品质的产品解决方案以外,公司也在通过多种渠道来协助客户解决资金问题。

    同时,快速上涨的应收账款除了会占用大量资金外,也会造成计提坏账准备的快速增加,进而挤压利润空间。

    除了经营上的问题外,迈瑞医疗还要面临行业竞争加剧及大环境改变的压力。

    03

    竞争压力增加,但稳健前行

    历经30余年发展,迈瑞医疗业已形成以生命信息与支持、体外诊断以及医学影像为主线的业务矩阵。

    在生命信息与支持领域,迈瑞医疗的监护仪占据了国内半壁江山,麻醉机位列全球第三,目前已形成覆盖低中高端的监护仪全产品线。此外,迈瑞医疗的高端麻醉机A8/A9技术,也有望进一步打开全球高端市场格局。

    在体外诊断领域,化学发光是免疫诊断的主流技术,也是目前IVD发展快的子赛道。此前,化学发光大部分以外企为主导,而现在国内巨头正在崛起。

    迈瑞医疗不断推出重磅新品,升级血球、生化、化学发光等产品性能;收购上游原料公司Hytest(海肽生物)后,产业链全球布局得以优化。今年上半年,迈瑞医疗的化学发光业务取得突破,在安徽集采中实现80%的高增长。

    在医学影像领域,彩超是该领域的核心业务。迈瑞医疗致力于技术高端化和应用临床化,通过搭建ZST+域光平台、的弹性成像技术等,显著提高了成像速度和影像诊断准确性。

    2022年6月,迈瑞医疗承担的国家重点研发计划中的“多功能动态实时三维成像系统”项目通过验收,填补国内在实时三维心脏超声领域的空白,并继续推动国产高端设备全链条自主可控。

    2022年上半年,POC超高端平板彩超TEX20、基层彩超中高端解决方案ConsonaN9/8、无创定量肝超仪“飞蓟Hepatus6/5”等多种新产品,也开始陆续推向临床应用端。

    在国内市场,迈瑞医疗加速突破院内传统超声科室和新兴临床科室,二、三级医院占国内超声收入的比重连年提升。2022年上半年,高端超声占迈瑞医疗国内超声收入的比重已超过一半。

    在国际市场,迈瑞医疗新拓展海内外高端客户群,全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列上量迅速,医学影像业务得以在今年三季度快速增长。

    三大业务板块协同,让迈瑞医疗在今年第三财季也交出了一份亮眼的答卷。

    2022年半年报显示,迈瑞医疗上半年三大业务板块收入分别为67.7亿元、51.4亿元和32.6亿元,同比增幅分别达到12.5%、29.8%、22.2%。

    报告期内,核心产品市场份额稳步提升,在国内和国外市场双轮驱动下,迈瑞整体业绩也呈现稳健增长态势。如迈瑞医疗三季报里所表述,业绩增长,离不开公司深度参与国内新基建、以及海外常规业务的持续复苏。

    迈瑞医疗已从原先医疗器械产品的供应商,日臻蜕变为提升医疗机构整体诊疗能力的方案商。

    04

    受益医疗新基建浪潮

    2020年新冠疫情爆发,催生全球范围内的公共卫生建设浪潮。

    疫情爆发后,国内逐步加大ICU病房、传染病医院、发热门诊等方面的医疗新基建规模。呼吸机、ECMO、监护仪、除颤仪、超声诊断仪产品需求火爆,也让医疗器械再次成为了资本市场关注的焦点。

    新基建浪潮,必然会推进医疗设备企业向前大迈步发展。

    根据德邦证券研报,2020年后医疗设施开工建设进程加速,大多数预计完工的时间在2022-2025年之间,预计未来三年国内医疗设备等需求将加速释放,市场空间持续扩容。

    扩容产生的增量,迈瑞医疗是受益公司之一。

    据公司三季报披露,随着上半年地方政府发行的医疗专项资金逐步到位,医疗新基建持续推进,对国内市场相关需求增长产生了重要且积极的贡献。叠加三季度疫情对常规业务的影响较二季度环比有所改善,迈瑞医疗在国内市场实现了快速增长。

    财通证券认为,国内医疗新基建待释放的市场空间巨大。

    此外,常务会议近期决定,将对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政进行贴息,并加大社会服务业信贷支持。为了响应该项政策,卫健委发布通知,拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备。

    迈瑞医疗三大核心业务均与新基建息息相关。凭借以往搭建的服务平台和销售渠道,迈瑞医疗将有机会深度参与医疗新基建带来的增量市场。

    05

    高端客户加速增长,海外业务复苏

    除了享受到医疗新基建的红利之外,迈瑞医疗的业绩增长,高端客户群的突破以及海外业务复苏也是重要因素。

    就高端客户群而言,疫情爆发后,迈瑞医疗的呼吸机、监护仪等设备获得了海内外高端客户大量订单,奠定了较高的客户基数。

    2020年、2021年以及2022年上半年,迈瑞医疗分别新获700家、700家、400家全新高端客。截至2022年上半年,迈瑞医疗海外业务收入达到60.8亿元,同比增幅为17.7%。

    迈瑞医疗此前接受机构调研时表示,在美国市场,公司开始向非营利医院、医联体(即以政府主导统筹规则为原则,由不同医疗机构组成的网络联合体)和集团客户等全新的客户群进军。

    目前,迈瑞已与两家IDN医联体分别签订了未来9年和10年的监护仪供应协议,还与一家IDN医联体签订了未来5年的麻醉机供应协议。

    今年上半年,迈瑞又在欧洲和发展中国家分别新获超过100家和超过300家高端客户。

    这些成绩,充分证明中国医疗器械企业,有能力在全球市场,与国际一线医疗器械企业一较高下。

    就海外业务而言,报告期内,海外常规试剂业务完全复苏,以及重磅仪器的装机表现,使得迈瑞医疗的体外诊断业务报告期内实现了高速增长。

    虽然海外市场经济形势复杂而困难,但凭借产品质量和性价比优势、以及不断完善的海外营销体系,迈瑞医疗在北美和发展中国家和地区的扩张进展显著。

    在疫情反复发展变化中,海外国家暴露了医疗资源短板。全球经济面临风险、政府财政压力加剧,种种不利态势,却凸显迈瑞医疗高性价比的产品优势。

    迈瑞医疗的监护仪、麻醉机、呼吸机、血球及超声检测等产品的全球市场占有率,均占据前五地位。

    06

    多元化布局突破未来

    近期,在千亿贴息贷款的政策下,作为热门产品之一的硬镜也再次成为行业关注重点。而在优先国产的背景下,迈瑞医疗的微创外科业务再迎利好。

    1.千亿贴息贷款优先国产,硬镜为新政热门产品

    9月7日,常务会议确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造,扩市场需求、增发展后劲。

    为响应号召,国家卫健委近日发布《关于印发使用阶段性财政贴息贷款购置设备相关建议和参考材料的通知》,进一步明确使用财政贴息贷款更新改造医疗设备在医院端落地实施的政策。从卫健委通知来看,预计将覆盖所有公立和非公立医疗机构,要求每家医院贷款金额不低于2000万元。

    在医院设备购置和更新贴息贷款方案,中央财政贴息2.5个百分点,期限为2年,支持商业银行以不高于3.2%的利率积极投放中长期贷款,截止今年12月31日。此次政策要求“鼓励更多采购国产自主品牌设备”。而在当前,医疗进入了全新的阶段,加快实现高端医疗装备自主可控,实现医疗机构高质量发展。

    2.布局,微创外科是公司重点培育的高潜力业务之一

    迈瑞医疗董事长李西廷表示,在三大主线蓄势前行的同时,迈瑞重点培育的新业务——微创外科、动物医疗、骨科、AED也在稳步推进,这些高潜力业务的多元化布局和技术突破将会极大地拓展迈瑞的可及市场和核心能力,成为公司未来新的增长极。

    而在2012年,迈瑞医疗开始布局微创外科领域,入局后通过在硬镜系统领域的发力,延伸规划整个微创外科的发展。迈瑞当前进入的微创外科领域包括硬镜系统、能量平台、超声刀、配套器械和耗材等与微创手术相关的产品。目前,公司已经建立了以硬镜系统为核心的产品组合,其中包括4K和荧光内窥镜摄像系统,以及配套的微创手术器械,并仍在研发管线积极投入其他相关的微创外科器械及耗材,做全整体解决方案。

    3.助力学科发展,迈瑞医疗未来的潜力

    医疗是一个长期的持续进步的行业,人类还会衰老生病,医疗发展就不会止步。

    从市场规模方面来看,不论是全球还是国内市场,医疗器械行业的基数比医药行业基数小,但是增长速度快。从增长潜力看,2国内市场人口基数大,但医疗器械品类还是渗透率都落后于海外发达国家,市场需求和增长力更大,将是中短期的主要增长点。3从长期发展来看,发达国家整体规模更大,利润率也更高,但发达国家医疗设备普及率高,未来市场需求主要以新和升级换代为主。4从行业结构来看,医疗器械是一个头部集中度很高的行业,全球十大行业头部占据了70%的市场份额,而国内企业处于小而散的状态,未来有望培养成长起来一批全球头部企业。

    目前迈瑞营收以国内市场为主,在北美,西欧,和日本等主要高端医疗器械市场占率较低,但这些高端市场才是主要利润的来源,应该重点布局和需求突破。总的来说,迈瑞的中短期主要增长点在国内市场和同级别海外市场,以渗透率提升和国产化替代为主。

    迈瑞医疗率先做出中国医疗器械产业进入“黄金十年”的预判。如今,新形势、新变局的出现非但没有打乱行业发展的主线,反而促使“黄金十年”的成色更加充足。新冠肺炎疫情让世界各国政府更加强烈地意识到自身医疗资源的不足,国内医疗新基建项目正在如火如荼地展开,各个层面都对中国医疗卫生服务体系提出了新的要求和更高的期待。目前,迈瑞医疗在全球医疗器械行业领域已经实现从追随者到挑战者身份的转变,未来的发展目标是用5-10年进入全球前二十,用更长的时间进入全球前十,在通往引领者的道路上不断开拓迈进。

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